多重壓力交織之下，全球今年黃金市場依然展現出較強韌性。黄金

　　11月3日，需求世界黃金協會發布的总值2026年三季度《全球黃金需求趨勢》報告顯示，三季度全球黃金總需求為1369噸，创历同比下降1%。史新三季度黃金均價為4262美元/盎司，全球按金額計算的黄金黃金需求總值同比增長22%，達1880億美元。需求

　　年初至今，总值全球黃金需求量達3881噸，创历與2025年的史新創紀錄水平（3884噸）基本持平；按金額計算，需求總值創曆史新高，全球達5660億美元。黄金

　　世界黃金協會亞太區（除印度）研究負責人兼中國區行業拓展副總監賈舒暢在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，需求目前美聯儲加息預期高企，全球股市風險偏好仍然偏高，黃金本應跌得更低，但央行、投資者購金等因素仍支撐了金價。

　　在近期美股大跌之際，避險資金沒有選擇黃金，而是選擇了“性價比”更高的美債。但從長期來看，賈舒暢提醒，全球多地財政政策令人擔憂，黃金仍有望取得亮眼表現。

　　黃金需求格局繼續分化

　　三季度，各央行及其他官方機構黃金儲備淨增321噸，同比增長42%，創2024年四季度以來單季新高；儲備多元化與風險管理仍是央行購金的核心驅動因素。2026年年初至今，央行累計購金675噸，較去年同期增長6%。

　　全球實物黃金ETF本季度重回淨流入態勢，與二季度的資金流出形成鮮明對比，三季度合計淨流入211噸，僅比2025年三季度的強勁流入水平低6%，推動黃金ETF持倉總量攀升至4256噸，創曆史新高。場外交易及其他黃金需求為143噸，高於去年同期的101噸，但低於今年前期的高位水平。

　　金條金幣投資需求同比下降19%，至268噸。由於金價走勢缺乏明確方向，個人投資者普遍持觀望態度，導致需求回落。中國市場則是明顯的例外，金條金幣投資需求同比增長7%。

　　高金價持續抑製金飾需求，全球金飾需求量同比下滑17%至313噸，為本數據序列中三季度的最低水平。消費者持續轉向輕克重、低純度的金飾產品，但全球金飾需求金額仍然小幅走高，達430億美元。

　　科技用金需求同比增長3%至85噸，創2021年四季度以來的單季最高水平。其中，受人工智能相關製造業拉動，電子行業用金需求增長5%，達72噸。

　　供應方麵，三季度全球黃金總供應量同比下降1%，至1369噸。其中，金礦產量同比增長3%，至1071噸，創曆年三季度新高；盡管金價處於較高水平，回收金供應量仍同比下降8%，至314噸，為2023年四季度以來的最低水平。

　　世界黃金協會資深市場分析師Louise Street分析稱，三季度全球黃金需求整體呈現分化格局。

　　地緣政治風險與市場對財政可持續性的擔憂推動機構資金大舉回流黃金ETF；個人投資者則因金價走勢不確定而更多保持觀望。官方機構持續開展大規模購金，央行購金仍是黃金需求的重要支柱。

　　多空交織金價仍有支撐

　　展望四季度，全球黃金ETF、西方市場金條與金幣、衍生品及場外交易需求或將麵臨多重宏觀力量相互博弈：政策利率上行、債券收益率走高與美元走強可能抑製黃金需求；而財政擔憂、通脹風險、地緣局勢以及金融市場壓力，則有望對黃金需求提供支撐。

　　美國中期選舉造成額外不確定性。總體來看，若民主黨如市場預期取得更多國會控製權，或將利好黃金；但後續政策落地效果以及市場反應仍存變數。

　　三季度，隨著美伊衝突趨於緩和，地緣政治風險有所降溫。然而，整體地緣政治局勢依然脆弱，四季度地緣政治風險仍有再度升溫的可能。

　　金融市場壓力有望支撐黃金投資需求。股票或信貸市場走弱將壓低投資者風險偏好，提升黃金的配置吸引力。不過，世界黃金協會的基準預期並不包括發生更大範圍的係統性風險事件。

　　世界黃金協會預計，投資需求仍將是年度黃金需求增長的主要動力，2026年末投資需求規模或將較2025年高出約200噸。

　　展望年底前的黃金市場，Louise Street認為，利多與利空因素大致均衡。盡管利率上升和通脹預期分化可能對金價構成壓力，但地緣政治風險與金融市場壓力交織，或將促使市場參與者轉向黃金，尋求穩定性。